Kevin Clayton再次带领全美最大的住房建筑商Clayton Homes取得了行业领先的成绩。

差不多两百年后，那位巨人真的醒了，而拿破仑也说对了：中国眼下确实让世界震惊。自2014年2月起，人民币在自贸区内实现完全可兑换，允许居民持有不限数量的外汇。

人民币国际化以名义值计算，中国经济规模至少要到本世纪20年代中期才可能超过美国，参照历史经验，美元可能还会在相当长的一段时间里继续充当世界最主要的货币。对于这几个功能之间的关系，中国认识到，增强一个功能的努力也会同时改善另一个功能，因此综合而言，人民币接受度的增长更多地可能会是几何增长，而非算数增长。经济学家认为，货币有4种功能：交易媒介、延期支付标准、价值尺度、以及价值储藏手段。长期以来，从华盛顿的美国参议院，到伦敦金融城的外汇交易员，形形色色的各种团体都在施压要求人民币汇率自由浮动。如今，它在经济方面取得了一连串惊人成就：世界最大的出口国、进口国、外汇储备国、大宗商品消费国、奢侈品市场、汽车市场，互联网用户最多的国家，甚至（以购买力平价计算）世界最大经济体。

预计伦敦劳合社(Lloyd's of London)在海上保险领域将面临来自浦东保险商日益激烈的竞争。但别指望美元帝国的衰落过程也将持续30年之久，与英国不同，美国没有一个正式的帝国支持美元区，不像英国当年曾成立了英镑区。未来全球金融市场将越来越不稳定，通过QDII以金融市场作为投资领域不足以规避日益增长的美元风险和西方主权债务风险。

未来3-5年如果美元升值，将给中国企业和金融机构的海外发展，带来战略机遇。这也是上世纪60年代和本世纪前10年美元海外投放和美国政府不断积累外债的典型形态。在此条件下，政府可选择国际货币环境相对稳定或极端动荡的时期，推动境外人民币供给的激进释放。这种状况是国内不良的商业环境和抑制性的制度安排造成的。

市场的力量是人民币国际化的微观基础。国际货币发行国作为全球银行的功能在于：为全球经济活动提供短期流动性。

2、人民币国际化的最低目标是在国际经济金融活动中发挥计价功能，以规避国际汇率波动对中国经济的伤害。三是可贸易产业发展滞后导致对进口的过度依赖。对新崛起的周转货币而言，随着成本的下降，任何有利于提升市场份额的举动都将带来更多的交易。中国企业的对外投资将带动国内过剩产能的海外转移，不仅可以缓解贸易保护主义对中国出口的压力，而且可以促进国内产业结构的调整，减轻制造业过度扩张对国内资源环境造成的负面影响。

另外，未来中国经济转型期增长速度下调，如果人民币出现贬值，这将是中资金融机构积累海外人民币债权较为难得的机会，因为借款方总是愿意举借贬值货币计价的债务。（2）中国经济金融成功转型，经济可持续发展得以实现，在岸以国债市场为核心的资本市场具有了足够的广度、深度和流动性。资金流入发展中国家，发展中国国家出现资产泡沫或原有泡沫进一步膨胀。总结美国经验，人民币国际化的成功道路要求中国保持可贸易产品强大生产与出口能力。

拥有更高的可贸易产品生产能力的国家正在将他们的剩余产品借给现期和未来的可贸易产品生产能力都在下降的美国，这意味着大部分借贷合约（美元储备资产）会面临系统性的违约风险（表现为美元持续贬值或爆发危机）。从理论上讲，商品可以用商品来购买，只要各国贸易是平衡的，用于支付或结算的国际货币无须与贸易的增长成正比。

需要中国企业和金融机构完成全球布局并拥有了良好的国际竞争力，从而可以借助本国低利率和宽松的货币信贷环境，实现有效的对外直接投资和证券组合投资，在促进东道国经济发展的基础上获得高额投资回报。因此，未来10年中国经济金融的转型本质上需要对已经实施了60余年的基本政策做出重大调整。

海外人民币的此种投放或债权积累有助于消化我国的过剩产能，但是较多海外人民币的回流会减少海外人民币的存量，从而与促进海外人民币使用的初衷不符。它要求人民币在国际商品和金融市场计价功能的发挥上有重大突破。当然新货币在国际大宗商品贸易中计价的运用需要建立在双向贸易基础上。在人民币资本账户不完全可兑换条件下积极推进资本输出，强化海外的商业存在。其次，资本账户管理的重心需要从"宽进严出"转变为"奖出限入"，帮助企业提高国际竞争力，取得重要的国际地位。英国1.689万亿，日本和中国相对较弱，分别为8310亿美元和3110亿美元。

考虑到伦敦国际金融中心与欧洲银行的全球中介作用，我们认为，来自英国和欧洲的资本并非全部是欧洲本土资本，其中重要的部分可能是经伦敦和欧洲离岸金融中心中介，最初来自大宗商品出口国和其他新兴市场国家的资本。后者通常只有大国才是可能的。

从英镑和美元国际化的历史经验来看，主权货币的国际化都是靠资本项下输出而不是贸易项下的逆差实现的。作为人民币国际化的微观基础，市场力量的作用主要体现在以下方面： 首先，中国企业和金融机构在全球范围内有效配置资源的能力是实现人民币国际化最低目标和最高境界的前提条件。

借助民间投资智慧及其人脉关系实施国家的资本输出战略。这使一些新兴市场国家凭借廉价劳动力和土地资源优势，引进外资和技术得到了快速的增长，积累起体现人口红利的贸易盈余。

中国经济金融的成功转型将为人民币国际化提供经济基础与制度保障。前世界银行副行长、首席经济学家林毅夫就指出，"中国不应追求成为国际储备货币，资本账户开放是自毁长城"。资料来源：Hyun Song Shin（2011）。人民币国际资产的供给首选人民币计价的海外优质资产市场的开发。

其一，这是以国家外汇储备安全为目的的资产置换举措。这个人民币海外投放阶段与"稳健创造国际需求"的人民币国际化前期相吻合。

这场危机在美元持续升值、先期流入的资本大规模撤离的背景下发生。因此保持30年发展的胜利果实，并将中国建成全球经济金融强国需要推进整体改革和社会经济的全面转型。

货币国际化的指标只是衡量货币国际化程度的技术手段。做出类似预测的还有欧洲与法国国际经济智库（CEPII﹠Bruegel，2011）的联合报告"明天的全球货币"和渣打银行（2010，2013）的"超级周期"报告。

我们需要在美元值钱的时期将外汇储备用于民间对外直接投资。4.2后期：激进释放人民币资产的海外供给 4.2.1主权货币海外投放的三个先后继起的阶段 一国主权货币的海外投放可分为境外净资产的积累、境外资产-债务同步积累和境外净债务积累的三个先后继起的阶段或途径，三者但本质上是相互支持、相辅相成的。货币的国际化是货币的计价结算、交易支付和价值储存等功能在国际领域的拓展。我们研究表明，1973年开启浮动汇率时代以来，就价格或汇率的稳定性而言，顺序依次为黄金、石油、英镑、美元和日元。

就实体经济层面而言，美国、欧洲与亚洲需要共同做出调整，只是调整的方向与重点有所不同。具体鼓励政策可以包括以下领域：一是借鉴国际惯例，实施免税或税收减免政策。

经济的全球化使得高成长新兴市场经济国家需要以国际储备资产的形式实现其人口红利转化的财富积累。最后，政府在鼓励民间企业对外投资的同时，需要通过体制和机制的变革促进国内有效率企业组织的发展。

政府需要梳理相关政策，消除民间对外投资的政策障碍，加快推进有助于国内产业升级、经济转型和人民币海外计价和使用的境外资产战略配置。如果仅仅是交易需求，国际社会可以通过增加IMF的SDR分配，建立地区和全球的结算和清算体系，创设双边与多边的货币互换网来减少对国际货币的交易需求。

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