在煤炭资源税的改革中,存在不确定性,政府态度谨慎。

由于中国和印度煤炭需求仍然看涨，今年印尼的煤炭产量可能增加7%达到3亿2000万吨，2009年印尼煤炭产量达到3亿吨印尼煤炭矿业委员会主席Bob Kamandanu先生表示，印尼一项新的环境法规计划停止滥砍滥伐，并且当前正在开展将煤矿区和森林保护区分类。

Bob Kamandanu先生在印度尼西亚巴厘岛巨举行的国际煤炭大会（Coaltrans Conferences）上表示，新的环境法是煤炭行业面临的最大问题，违反法律将造成犯罪。由于中国和印度煤炭需求仍然看涨，今年印尼的煤炭产量可能增加7%达到3亿2000万吨，2009年印尼煤炭产量达到3亿吨。印尼矿产资源总署长班庞（Bambang Setiawan）表示，未来5年印尼的煤炭消费量将翻倍，印尼国内煤炭需求仍然是增加趋势，特别是随着越来越多的燃煤电厂的投产。印尼总统苏西洛在挪威奥斯陆上周举行的国际气候森林但大会上表示，印尼将保护的热带雨林。为期两年的禁令将有效地停止露天开采

IndoMet煤炭开采工程主要包括7个大型的煤炭开采计划，而这些煤炭开采资源主要分布在印度尼西亚加里曼丹岛的东部和中部。由于国际煤炭市场日趋火热，印度尼西亚已成为世界第一大煤炭出口国。可能正是由于市场预期到本轮经济结构调整将继续进行下去，高耗能产业的发展将受到一定制约，煤炭需求增长可能将适当放缓，才有了在夏季用煤高峰即将到来的时候，沿海煤炭贸易活跃度不升反降，才有了秦皇岛煤价的打破平衡向下小幅调整。

二、港口、电厂煤炭库存持续攀升是煤价回调的直接原因经过前段时间下游用户积极抢运，再加上铁路方面加大煤炭运输组织力度，港口、电厂煤炭库存双双持续回升，这应该是秦皇岛港煤价向下调整的直接原因。据中能电力燃料工业公司数据显示，6月1日至6日，直供电厂日均耗煤量为302.7万吨，与5月份日均耗煤量相比，减少3.2万吨，下降1.0%。随着下游电厂和其他用户煤炭库存不断攀升，采购积极性逐步减弱，从而使秦皇岛煤价逐步失去支撑。也就是说调控政策的及时出台，避免了秦皇岛煤价再度重蹈2008年夏季大幅上涨的覆辙。

再次，煤炭铁路运输瓶颈依然是煤炭价格的重要支撑。虽然进入6月份之后，为期两个月全国安全生产检查结束，煤炭生产有望趋于正常。

但是，夏季迎峰度夏用煤高峰时段以秦皇岛为代表的沿海地区煤价仍将继续看涨。4月中旬以来，国务院先后出台了《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》、《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》、《国务院关于进一步加大工作力度确保实现十一五节能减排目标的通知》等政策文件，要求加大落后产能淘汰力度、加强房地产市场调控、加大推进重点行业节能减排、严格控制高耗能高排放行业过快增长。中能电力燃料工业公司数据显示，6月6日，直供电厂煤炭库存合计为5050万吨，平均可用天数为16天，与6月初相比，增加93万吨，与5月初相比，608.8万吨，平均可用天数增长3天。6月3日，晋煤集团下属资源整合矿井郊南煤矿发生透水事故，该矿井属于限期关闭矿井。

三、南方频繁降雨、经济结构调整是煤价回调的根本原因近期，我国南方大范围地区接连遭遇了强降雨天气，受此影响，部分地区入夏晚于常年，这在一定程度上降低了电力负荷，从而减缓了电煤消耗。在港口煤炭库存快速攀升的同时，直供电厂煤炭库存也持续攀升。这些调控政策的出台，应该能够在一定程度上减缓部分高耗能产品的过快增长，从而减缓电力需求和发电耗煤量增长。其次，部分主要煤炭产区原煤产量或将继续受到一定影响

而在正常情况下，美国春季和秋季煤炭需求较低，库存将明显升高，而冬季和夏季是煤炭需求的高峰期，库存减少。据美国气象局报告，上周炎热潮湿的天气覆盖了全国部分地区。

据外电报道，根据Genscape提供的数据显示，截至本周一美国电厂库存为1.706亿吨，较上周的1.713亿吨下跌0.4%，但比去年同期的1.801亿吨下跌了5.2%，同时煤炭库存可用天数为63天，较上周的天数相同，较去年同期减少三天。同时，由于去年的经济萧条，今年电力企业煤炭库存要低于去年同期水平。

因此，空调电力需求猛增使得煤炭消耗量增加展望2010 年下半年，供给方面：预计下半年国内煤炭供给将会保持稳定增长，净进口数量将会和2009 年基本持平，全年煤炭供给增速达到10%，总量为34.5 亿吨。短期内，我们认为煤炭行业缺乏趋势性的机会，更看好产量明显增加的上市公司：中国神华、西山煤电、兖州煤业、潞安环能等。我们判断，2010 年下半年煤炭价格保持平稳。在煤炭价格出现上涨的局面下，2010 年上半年煤炭指数跑输大盘，主要的原因在于宏观紧缩的政策尤其是对房地产行业的调控，从流动性和盈利预期上导致煤炭股价下跌。而煤炭股没有重演2008 年上半年的故事，在于盈利预期的改变没有2008 年那么强烈。

从稍长时间周期来看，印度和巴西等新兴市场国家的需求值得我们密切关注。需求方面：作为煤炭需求最终的驱动力，基建投资和地产行业投资扩张缺乏动力，基础设施投资受制于地方融资平台的财力限制、房地产行业受制于国家调控政的影响

5月PMI指数,PMI分项生产和新订单指数均出现了明显的下滑。煤炭下游主要产品价格已经出现了明显的下跌,煤炭供需态势不容乐观。

国际煤价高位回落,国内煤价与其价差有所扩大。在房地产密集出台的调控政策影响下,4月份商品房成交面积和新开工面积均出现了明显的回落,我们预计5月份这个数据会进一步走低。

而此前2%-5%的初定税率,也低于市场3%-5%的预期,税率可能偏向区间的下限,加上地方税费的调整,资源税这只未落地的靴子对煤炭市场的影响,很可能低于市场预期,并不会对煤炭行业造成太大冲击。分煤种来看,冶金煤的进口量持续放大,4月动力煤由于对澳大利亚进口明显减少,动力煤的净进口量有所回落,但同比依然处于较高水平。在煤炭资源税的改革中,存在不确定性,政府态度谨慎。从下游主要行业产量看,下游需求旺盛,但是我们认为可持续性不强,前景令人担忧。

下游需求短期旺盛,但前景堪忧。房地产调控,煤炭下游主要产品价格下行风险增大,煤炭供需态势不容乐观。

粗钢和钢材产量4月均创出新高,火电发电量增速维持高位,水泥产量创出新高,高位回落属于大概率事件。5月焦煤、喷吹煤和无烟煤均有所上涨。

煤炭价格淡季不淡,秦皇岛煤价5月呈上升态势,秦皇岛检修结束,铁路运量增加,库存回升。此次试点不涉及煤炭资源税,我们判断对煤炭资源税开征的时点可能会进一步推后,等待下游行业盈利情况的好转和夏季用煤高峰的过去或者供需态势出现变化。

煤炭进口继续保持高速增长,出口进一步回落,预计全年净进口将创出新高。从宏观经济的先行指标PMI指数我们可以看出,需求高位回落的风险加大。新疆资源税改革未涉及煤炭,关注政府态度煤炭进口继续保持高速增长,出口进一步回落,预计全年净进口将创出新高。

而此前2%-5%的初定税率,也低于市场3%-5%的预期,税率可能偏向区间的下限,加上地方税费的调整,资源税这只未落地的靴子对煤炭市场的影响,很可能低于市场预期,并不会对煤炭行业造成太大冲击。在煤炭资源税的改革中,存在不确定性,政府态度谨慎。

房地产调控,煤炭下游主要产品价格下行风险增大,煤炭供需态势不容乐观。下游需求短期旺盛,但前景堪忧。

国际煤价高位回落,国内煤价与其价差有所扩大。从下游主要行业产量看,下游需求旺盛,但是我们认为可持续性不强,前景令人担忧。

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